電力設備與新能源2012年年報與2013年一季報綜述:業績顯著改善

　　業績概述:2]012年闆塊淨利潤增速達到-50.49%;13Q1爲-11.37%,反彈趨勢較爲明(míng)顯;闆塊收入增速在2012年Q4開始觸底回升,12年收入增速爲0.56%,13Q1達到2.92%;從毛利率趨勢看,整個(gè)闆塊2012年爲19.77%,同比仍有所下(xià)降,但13Q1同比開始略有回升;淨利率整體仍下(xià)滑,但高(gāo)壓設備提升較快(kuài);期間費用(yòng)率繼續增加,同比增加1.97個(gè)百分(fēn)點;受到風電、光(guāng)伏以及電力電子設備影(yǐng)響,存貨周轉率小幅下(xià)滑,應收賬款周轉率下(xià)滑較明(míng)顯。

　　一次設備:中低壓表現穩定,高(gāo)壓出現反彈。12年其淨利潤增速爲-22.64%;而13Q1實現39.26%的(de)同比增長(cháng);其中一次高(gāo)壓與中低壓13Q1淨利潤增速分(fēn)别達到508.01%和(hé)24.02%。13Q1一次高(gāo)壓設備收入增速達25.41%,處于回升的(de)通(tōng)道,業績反彈主要受益于特高(gāo)壓與城(chéng)農網投資的(de)推進。受到國網招标規則的(de)改變以及原材料價格的(de)下(xià)降影(yǐng)響,12年下(xià)半年開始其毛利率提升較爲明(míng)顯。

　　二次設備:高(gāo)景氣延續。12年淨利潤增速24.49%,同比提升2.49個(gè)百分(fēn)點;13Q1達到41.07%,同比提升36.22個(gè)百分(fēn)點。其中控制保護設備自12Q1淨利潤增速-16.15%以來(lái)逐季好轉,12年淨利潤增速達到21.58%,13Q1達到96.81%;12年收入增速達到34.6%,13Q1達到22.57%,延續高(gāo)景氣狀态。

　　新能源設備:13Q1有所回升。12年光(guāng)伏與風電設備淨利潤增速分(fēn)别爲-229.29%與-97.98%,核電與傳統發電設備淨利潤增速也(yě)同比下(xià)滑較大(dà)幅度;13Q1淨利潤增速繼續大(dà)幅下(xià)滑。但風電與光(guāng)伏設備收入負增長(cháng)趨勢收窄,特别是光(guāng)伏設備13Q1收入同比-3.71%,毛利率在13Q1同比提升較爲明(míng)顯,處于探底過程,闆塊内公司收入和(hé)淨利潤增速大(dà)面積轉正。

　　電力電子設備盈利能力有所好轉。12年淨利潤增速18.65%,13Q1達到-16.29%,同比均有提升,主要原因是宏觀經濟的(de)企穩,下(xià)遊需求提升,但回升力度不夠。

　　投資策略:行業基本面的(de)好轉帶來(lái)業績在13Q1出現明(míng)顯改善,給予行業“強于大(dà)勢”評級。随著(zhe)特高(gāo)壓的(de)推進、配網以及智能電網的(de)建設,業績彈性好以及業績保持高(gāo)增長(cháng)的(de)企業能超越行業表現,如平高(gāo)電氣、國電南(nán)瑞、許繼電氣、正泰電器、森源電氣;電源設備中看好政策改善帶來(lái)行業基本面的(de)改善,如陽光(guāng)電源。